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珊瑚树理财,如何全面、历史、准确理解科创板估值?

admin 股票术语 2019-07-14 07:46:01
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设立科创板是中国资本市场基础制度建设的重要里程碑,将为中国创新驱动发展战略增添强有力的资本动力。如何对创新型企业定价和估值是科创板发展中的核心问题之一。近来,科创板首批25家公司的发行市盈率落定,平均值为49.21倍,其中中微公司估值最高,PE为170.75倍,令人咋舌,也引发市场各界广泛讨论。

事实上,如何对新经济、创新型企业、研发(R&D)进行估值和定价是金融学理论界、风险投资业界、监管部门和投资者面临的重点、难点问题。难就难在理论和方法跟不上业界企业的实践。特别在实践中,与上个世纪末“网络股泡沫”时期相比,目前创新型企业的发展强度和速度都超出了传统的认知水平。

传统估值理论存在缺陷

在巴菲特看来,如果他开一个商学院,投资只需要学习两门课程就可以了。一门是如何评估企业价值,一门是如何看待股市波动。可见估值是价值投资的核心内容之一。理论上,以威廉姆斯(1938)为代表(Williams,The Theory of Investment Value﹝M﹞,Harvard University Press,1938)的一派主张将企业价值看作收入的资本化或折现值。在实践中,在经历了20世纪30年代的股市崩盘后,投资大师本杰明·格雷厄姆提出了价值投资理论,也认为股价等于未来收益的现值,为了平衡不确定性,还引入了“安全边际(Margin of Safty)”概念,作为估值失误时的保护。

估值模型有数十种之多,但归根到底,估值方法分为两种,以现金流贴现模型(DCF)为代表的估值方法在思想上用于估计企业的绝对价值,以市盈率(PE)为代表的估值方法在思想上是估计企业的相对价值。在实际应用时,相对估值方法使用得比较普遍一些。需要指出,无论绝对估值方法,还是相对估值方法,都有其使用条件和缺陷。
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